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解讀創(chuàng)業(yè)公司的估值怎么樣才是合理的?
創(chuàng)業(yè)公司的估值怎么樣才是合理的？
在早期，估值本身并不是一個(gè)科學(xué)的話題，更多的是一個(gè)感覺(jué)的問(wèn)題，早期項(xiàng)目并不像中晚期的項(xiàng)目，可能會(huì)有一些估值模型去估算價(jià)值。在早期，估值沒(méi)有公式，更多是基于經(jīng)驗(yàn)。因?yàn)樵缙诘陌缸�，不管是在單點(diǎn)的盈利，業(yè)務(wù)模式，以及在未來(lái)的成長(zhǎng)性這幾個(gè)大的方面，都存在很大的不確定性，所以在這種情況下，任何公式我想在這個(gè)階段都是失效的。
這個(gè)階段更經(jīng)常的被用到的是比較法。比較法的主要概念，是說(shuō)找到一個(gè)比較熟悉的類似標(biāo)的，看它在差不多同樣的階段的時(shí)候，被估了多少錢。這件事情被做了很多次以后，每個(gè)投資人心里都會(huì)形成一個(gè)相對(duì)比較固定的標(biāo)尺。
在估值這件事情上，我拿自己投過(guò)的，或者我投過(guò)的案子在融下一輪的時(shí)候，拿這個(gè)估值跟幾個(gè)兄弟機(jī)構(gòu)去做過(guò)測(cè)試，讓大家去想一想這個(gè)案子到底值多少錢。我得到的結(jié)果還是蠻令我吃驚的，機(jī)構(gòu)之間給出的估值差距，正負(fù)也就是30%。雖然整個(gè)市場(chǎng)沒(méi)有一個(gè)特別底層的模型去支撐這件事情，但是從機(jī)構(gòu)之間來(lái)看，估值的差異并沒(méi)有那么的大。
但是創(chuàng)業(yè)者對(duì)估值的認(rèn)識(shí)，跟我們有可能有比較大的差距。因?yàn)閯?chuàng)業(yè)者他只會(huì)經(jīng)歷自己項(xiàng)目的融資，他對(duì)估值的直觀感受不像機(jī)構(gòu)。因?yàn)槲覀兠刻於紩?huì)去看不同的案子，每個(gè)禮拜都會(huì)多次被問(wèn)到案子估值多少合理這個(gè)問(wèn)題，我們可能會(huì)形成一個(gè)慣性，按照我們的慣性去對(duì)這個(gè)項(xiàng)目作評(píng)估。
創(chuàng)始人和機(jī)構(gòu)之間，對(duì)于估值分歧是永恒的問(wèn)題。當(dāng)這個(gè)問(wèn)題出現(xiàn)的時(shí)候怎么去處理，這是一個(gè)很有意思的話題。分歧一定是機(jī)構(gòu)給的價(jià)錢更低，創(chuàng)始人想要的價(jià)錢更高的了。在這種情況下，作為機(jī)構(gòu)來(lái)講，大多數(shù)的系統(tǒng)化作戰(zhàn)的投資機(jī)構(gòu)對(duì)估值還是有一定的紀(jì)律性的。就像我剛才說(shuō)的20%，30%左右的差異很正常，比方說(shuō)通過(guò)溝通，發(fā)現(xiàn)這個(gè)創(chuàng)始人實(shí)在是不愿意降低他的估值，并且有他堅(jiān)持的依據(jù)，機(jī)構(gòu)最多跟自己原始的或者心里價(jià)位有20%左右的調(diào)整。超過(guò)這樣一個(gè)邊界，會(huì)覺(jué)得很明顯是投的不合理了。
不過(guò)這里面有幾點(diǎn)是創(chuàng)始人可以去努力爭(zhēng)取的。創(chuàng)始人如果堅(jiān)持比較高的估值，那么是否可以找相對(duì)比較少一點(diǎn)的錢？通常情況下，如果投的單筆金額比較高的時(shí)候，會(huì)對(duì)估值更在意，但是金額比較小的時(shí)候，可能尺度會(huì)更松一點(diǎn)，但是也是小范圍內(nèi)調(diào)整的。此外，估值實(shí)在無(wú)法一致的時(shí)候，作為機(jī)構(gòu)投資者，內(nèi)部會(huì)有一定的紀(jì)律性，當(dāng)估值無(wú)法達(dá)成一致，機(jī)構(gòu)的選擇很有可能是再等一等。等一等的結(jié)果，要么是給自己一點(diǎn)時(shí)間，看看自己的認(rèn)識(shí)水平能否再提高，或者等項(xiàng)目再往前走一段，用更好的業(yè)績(jī)來(lái)支撐它的估值。
簡(jiǎn)單的給一個(gè)我覺(jué)得按照今年的市場(chǎng)行情下的心理的價(jià)位，這個(gè)完全是guts feeling。天使輪的案子一般不會(huì)超過(guò)五千萬(wàn)。在完全不看項(xiàng)目本質(zhì)的情況下，一聽(tīng)天使輪的話，我覺(jué)得這是一個(gè)相對(duì)合理的價(jià)錢。那么A輪我覺(jué)得大概在這個(gè)基礎(chǔ)上翻1.5倍到2倍。
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