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國(guó)內(nèi)PE發(fā)展瓶頸在人才短缺
第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)(微博)：國(guó)內(nèi)很多PE的出資人(LP)本身就是成功的民營(yíng)企業(yè)家，您怎么看LP參與決策的現(xiàn)象？
黃嵩：LP參與決策是不合理的。PE這個(gè)東西是“有才者”和“有財(cái)者”的結(jié)合，如果自己有能力做就自己獨(dú)立做，比如現(xiàn)在有些上市公司就有自己的PE業(yè)務(wù)，運(yùn)作得也非常成功。但既然付給了別人管理費(fèi)，卻還要自己插手，跟著GP去看項(xiàng)目，什么都親力親為，那你為何還要付管理費(fèi)呢？為何還要給GP利潤(rùn)分成呢？而且如果最終項(xiàng)目投失敗了，連責(zé)備GP的資格都沒(méi)有。
日?qǐng)?bào)：國(guó)外成熟市場(chǎng)LP和GP的關(guān)系如何？
黃嵩：從國(guó)外主流的情況來(lái)看，強(qiáng)勢(shì)的GP在募資時(shí)根本不需要告訴LP我要投資的項(xiàng)目有哪些，只是在每年一次或每半年一次的LP大會(huì)上向投資人就目前的投資情況、退出情況進(jìn)行匯報(bào)。
國(guó)外的投資決策委員會(huì)也都是在基金管理公司層面成立，成員也主要是GP的合伙人，LP不會(huì)過(guò)問(wèn)你要投什么項(xiàng)目、該不該投。但是在國(guó)內(nèi)，不少PE的投委會(huì)都是在基金的層面設(shè)立，成員主要是LP的代表，一個(gè)GP管理多少只基金可能就有多少個(gè)投委會(huì)。
日?qǐng)?bào)：相比于國(guó)外成熟市場(chǎng)PE早期發(fā)展情況，你怎么看待目前國(guó)內(nèi)這種GP遍地開(kāi)花、良莠不齊的局面？
黃嵩：PE行業(yè)的第一機(jī)制是信譽(yù)機(jī)制。成熟市場(chǎng)PE行業(yè)最初發(fā)展時(shí)很多基金管理人是脫胎于投行的，他在過(guò)去已經(jīng)積累了一定的信譽(yù)、名聲，所以他出來(lái)做PE時(shí)才有人敢把錢(qián)交給他管理。如果他投資失敗了，多年的信譽(yù)也就毀了，所以他必須很勤勉盡責(zé)。
但國(guó)內(nèi)存在相當(dāng)一部分基金管理人是抱著“蹭”的心態(tài)，蹭這個(gè)行業(yè)高速發(fā)展的機(jī)會(huì)，撈一票走人，他們覺(jué)得即使投失敗了也無(wú)所謂，至少還有管理費(fèi)可以賺賺。大家都在瘋狂地投項(xiàng)目，拼概率，賭這些企業(yè)能上市。所以最后很可能出現(xiàn)這樣一種局面，就是經(jīng)過(guò)一輪洗牌后，那些留下的機(jī)構(gòu)也不一定是非常優(yōu)秀的投資機(jī)構(gòu)，而是他很幸運(yùn)地“賭中”了一些企業(yè)。
日?qǐng)?bào)：您覺(jué)得國(guó)內(nèi)PE行業(yè)未來(lái)發(fā)展最大的問(wèn)題是什么？
黃嵩：從成熟市場(chǎng)來(lái)看，國(guó)外PE行業(yè)能做到董事總經(jīng)理(MD)級(jí)別的一般至少已有7年相關(guān)投資從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，能夠做到合伙人級(jí)別的至少有15年經(jīng)驗(yàn)，但國(guó)內(nèi)往往能募到資金就是合伙人了。PE從業(yè)人員的短缺和良莠不齊是導(dǎo)致行業(yè)混沌發(fā)展的重要原因。
由于中國(guó)小企業(yè)眾多，直接融資渠道又不暢，國(guó)內(nèi)對(duì)PE/VC的需求大大超過(guò)其他任何一個(gè)市場(chǎng)。另一方面，由于許多民營(yíng)企業(yè)、富裕家庭的閑置資金投資無(wú)門(mén)，他們希望做股權(quán)投資，分享這個(gè)行業(yè)的高增長(zhǎng)。
“兩頭”都有需求，但介于這兩者之間的基金管理人特別是優(yōu)秀的基金管理人卻極其短缺，這也讓大量劣質(zhì)的、沒(méi)有什么從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的基金管理人能夠募集到資金，找到投資項(xiàng)目，獲得生存的空間，進(jìn)行低水平的重復(fù)建設(shè)。
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