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債券投資風(fēng)險(xiǎn)管理知識(shí)
在債券投資獲取利潤(rùn)的同時(shí),也不可避免的存在著種種風(fēng)險(xiǎn)，在實(shí)際投資過程中，投資人員需要始終堅(jiān)持“風(fēng)險(xiǎn)可控，利潤(rùn)可獲”的原則。下面是小編為大家整理的債券投資風(fēng)險(xiǎn)管理知識(shí)，歡迎大家閱讀瀏覽。
一、信用風(fēng)險(xiǎn)概述及應(yīng)對(duì)措施
信用風(fēng)險(xiǎn)也就是常說的違約風(fēng)險(xiǎn)，是交易對(duì)手未能履行約定合同中的義務(wù)而造成損失的風(fēng)險(xiǎn)，即相關(guān)主體不能履行還本付息的責(zé)任而使授信人的預(yù)期收益與實(shí)際收益發(fā)生偏離的可能性，它是金融風(fēng)險(xiǎn)的主要類型。
在實(shí)踐中，我們發(fā)現(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)離散化特點(diǎn)，發(fā)生概率較低，但是一旦發(fā)生，形成的損失和影響較大且具有連鎖效應(yīng)，實(shí)際違約率在很多年份低于平均違約率，但是在違約密集爆發(fā)階段會(huì)顯著超過市場(chǎng)的平均違約率。近期的此類黑天鵝違約事件發(fā)生頻次呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)。此類事件一旦發(fā)生，無論是實(shí)質(zhì)性違約還是僅僅是潛在違約事件，往往對(duì)市場(chǎng)有放大效應(yīng)。在此影響下，信用風(fēng)險(xiǎn)的承受者本身的資信狀況會(huì)受到其他評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的負(fù)面評(píng)級(jí)展望或下調(diào)，貸款銀行也會(huì)更加謹(jǐn)慎，不能保證違約主體的資金流動(dòng)性支持，加重其信用風(fēng)險(xiǎn)的破壞作用。
近幾年，中國(guó)債券市場(chǎng)快速擴(kuò)張，清理整頓也是不斷的深入，信用風(fēng)險(xiǎn)逐漸暴露，債券市場(chǎng)的信用質(zhì)量有所下降。從市場(chǎng)上觀察，發(fā)債主體的評(píng)級(jí)下調(diào)頻發(fā)，會(huì)促使債券市場(chǎng)的信用結(jié)構(gòu)進(jìn)一步調(diào)整。如何進(jìn)行債券布局，如何甄選風(fēng)險(xiǎn)收益比合適的債券成為擺在我們面前亟待解決的問題。
1、對(duì)于資產(chǎn)擺布要有恰當(dāng)?shù)牟季郑侠矸峙鋰?guó)債、金融債和企業(yè)債的比例，既能保證安全性，又能保證流動(dòng)性和收益要求。
信用可控是保證債券交易能夠順利完成的前提條件。投資品種的選擇上，債券投資品種分為國(guó)債、金融債券和企業(yè)債券等。國(guó)債的發(fā)債主體是財(cái)政部，不存在兌付風(fēng)險(xiǎn)。金融債券分為兩種，一種是政策性銀行債券，發(fā)行主體是政策性銀行，政策性銀行發(fā)行的債券被稱為“銀邊債券”，也不存在兌付風(fēng)險(xiǎn);另外一種金融債券的發(fā)行主體是其他金融機(jī)構(gòu)，如四大國(guó)有商業(yè)銀行，交通銀行、興業(yè)銀行、招商銀行、民生銀行等股份制銀行，長(zhǎng)沙市商業(yè)銀行，日照市商業(yè)銀行、北京農(nóng)村商業(yè)銀行等其他金融機(jī)構(gòu)。這類發(fā)債主體雖然是獨(dú)立法人，但他們的發(fā)債規(guī)模有限制。這些金融機(jī)構(gòu)本身都有完善的風(fēng)險(xiǎn)防范措施，所以這類金融債券的兌付風(fēng)險(xiǎn)也很低。在企業(yè)債券投資的選擇上，在投資企業(yè)債券前，首先對(duì)該債券的發(fā)行主體和信用評(píng)級(jí)等指標(biāo)進(jìn)行分析，符合投資要求時(shí)，根據(jù)不同的授權(quán)范圍，經(jīng)相應(yīng)領(lǐng)導(dǎo)審批后，進(jìn)行投資。對(duì)于已經(jīng)投資的企業(yè)債券，交易員除每天盯市、對(duì)該債券的市場(chǎng)表現(xiàn)進(jìn)行監(jiān)控外，還不定期的與同業(yè)成員互相交流，參考評(píng)級(jí)公司對(duì)該債券的分析及評(píng)級(jí)變動(dòng)情況。
在企業(yè)債占比上保持合理的比例，過高的企業(yè)債占比會(huì)加大信用違約發(fā)生的概率。
2、在企業(yè)債的甄別上，我們往往采取定性分析和定量分析相結(jié)合的方式，可以采取打分表的方式，分別給予定性部分和定量部分分值。至于如何分配分值，這個(gè)要結(jié)合整體的宏觀環(huán)境、發(fā)行主體行業(yè)情況以及投資人本身的經(jīng)驗(yàn)摸索。
在具體實(shí)施上，一般需要進(jìn)行客戶資料的搜集工作，包括財(cái)務(wù)報(bào)表、公司治理表現(xiàn)、業(yè)界表現(xiàn)、聲譽(yù)，上市公司可能還涉及其股價(jià)表現(xiàn)等，在此基礎(chǔ)上進(jìn)行信用風(fēng)險(xiǎn)分析和比較，進(jìn)行打分或者形成內(nèi)部信用評(píng)級(jí)。
一般的定量分析指標(biāo)包括盈利能力、現(xiàn)金獲取能力、資本結(jié)構(gòu)和償債能力等。盈利能力會(huì)關(guān)注ROA、ROE、EBITDA、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率和凈利潤(rùn)率等�，F(xiàn)金獲取能力會(huì)關(guān)注經(jīng)營(yíng)活動(dòng)或者投資活動(dòng)的現(xiàn)金流和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等。資本結(jié)構(gòu)會(huì)關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債率、債務(wù)權(quán)益率和總債務(wù)資本比等。償債能力會(huì)考察流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和到期債務(wù)償付比率等。以上數(shù)據(jù)的獲取以及計(jì)算要依靠真實(shí)完整的報(bào)表，因此在進(jìn)行分析時(shí)，需要觀察報(bào)表是否真實(shí)，信息披露是否及時(shí)，財(cái)務(wù)附注是否清晰明了，報(bào)表間的各項(xiàng)關(guān)聯(lián)是否合理。在得出一系列數(shù)據(jù)和比率后要善于理解和應(yīng)用，能夠理解其內(nèi)部關(guān)聯(lián)關(guān)系以及經(jīng)濟(jì)含義，并能夠和行業(yè)龍頭和行業(yè)平均水平進(jìn)行合理比較，從而得出結(jié)論。
從實(shí)際經(jīng)驗(yàn)來看，信用分析的結(jié)論并不能完全依靠這些財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和比率來進(jìn)行判定，一個(gè)有經(jīng)驗(yàn)的信用分析師的水平對(duì)于評(píng)判結(jié)果也起著至關(guān)重要的作用。
至于定性分析，需要評(píng)估人員的主觀判斷和分析，他們的判斷是否客觀公正，是否建立在有豐富的經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)之上，決定了定性分析結(jié)果的質(zhì)量。從歷史的評(píng)級(jí)分析上看，定性分析如果存在著嚴(yán)重的缺陷，它所造成的后果比定量分析計(jì)算錯(cuò)誤或者設(shè)置不完善所造成的后果更加致命。
違約事件發(fā)生概率上升，是和經(jīng)濟(jì)周期有密切聯(lián)系的，違約事件的發(fā)生并不是均勻的而是具有聚集性的特點(diǎn)。違約事件一旦發(fā)生，給投資者會(huì)造成巨大損失，一旦踩雷，其危害性遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
從行業(yè)層面上，如果一個(gè)行業(yè)的整體景氣度不高，出現(xiàn)產(chǎn)能過剩等趨勢(shì)性惡化，在投資時(shí)要做到整體規(guī)避，即使行業(yè)內(nèi)的龍頭也要持謹(jǐn)慎的態(tài)度。
在定性分析上，也要關(guān)注政府的支持力度，比如稅收方面的產(chǎn)業(yè)政策扶持力度、政府補(bǔ)貼力度以及企業(yè)對(duì)當(dāng)?shù)鼐蜆I(yè)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展、社會(huì)穩(wěn)定的重要性等。關(guān)注銀行和企業(yè)的關(guān)系，做好對(duì)于存量貸款的結(jié)構(gòu)和利率、授信額度以及使用情況等。關(guān)注發(fā)行主體的股權(quán)結(jié)構(gòu)是否復(fù)雜，控股股東的背景以及關(guān)聯(lián)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況等。
二、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)概述及應(yīng)對(duì)措施
作為銀行，保持資金的流動(dòng)性至關(guān)重要。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)主要產(chǎn)生于無法應(yīng)對(duì)因負(fù)債下降或資產(chǎn)增加而導(dǎo)致的流動(dòng)性困難。當(dāng)一家銀行缺乏流動(dòng)性時(shí)，它就不能依靠負(fù)債增長(zhǎng)或以合理的成本迅速變現(xiàn)資產(chǎn)來獲得充裕的資金，因而會(huì)影響其盈利能力，極端情況下，流動(dòng)性不足能導(dǎo)致銀行倒閉。
隨著利率市場(chǎng)化，銀行的盈利空間逐漸縮窄，在債券投資部門，利用短期負(fù)債支持長(zhǎng)期資產(chǎn)的現(xiàn)象非常普遍。目前，債券投資部門的負(fù)債業(yè)務(wù)的主要來源有同業(yè)拆借、同業(yè)存款、正回購(gòu)以及行內(nèi)撥付資金等，其中具有短期性質(zhì)的負(fù)債占了較大比重;在資產(chǎn)方，主要運(yùn)用于債券投資和短期資金的拆出。由于這種錯(cuò)配會(huì)形成潛在的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
在具體風(fēng)險(xiǎn)控制上，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：
1、合理安排好資產(chǎn)負(fù)債的匹配，避免過于集中的短期負(fù)債支撐長(zhǎng)期資產(chǎn)。
2、控制好資產(chǎn)的杠桿比率，依據(jù)宏觀環(huán)境以及市場(chǎng)變化動(dòng)態(tài)調(diào)整放大倍數(shù)。做好資金市場(chǎng)研究，加大預(yù)判能力。
3、在資產(chǎn)擺布中，合理安排持有債券結(jié)構(gòu)。一方面是做好各個(gè)期限段的安排，另一方面是保證充分的流動(dòng)性較好的利率債的占比。
4、配合全行建立流動(dòng)性機(jī)制，全行流動(dòng)性管理系統(tǒng)化、標(biāo)準(zhǔn)化。加強(qiáng)流動(dòng)性管理部門的整體資源的協(xié)調(diào)能力，做好資產(chǎn)和負(fù)債的統(tǒng)籌安排，在具體安排上要有預(yù)見性。
三、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)概述及應(yīng)對(duì)措施
債券市場(chǎng)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要指利率風(fēng)險(xiǎn)。利率變化使收益與成本發(fā)生背離，使其實(shí)際收益低于預(yù)期收益，或?qū)嶋H成本高于預(yù)期成本，從而使投資遭受損失的可能性。更具體一些就是，當(dāng)市場(chǎng)利率上升時(shí)，可能導(dǎo)致債券價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。
隨著全球經(jīng)濟(jì)波動(dòng)加大，大類資產(chǎn)配置輪動(dòng)更加頻繁，各類資產(chǎn)之間的聯(lián)動(dòng)性不斷加強(qiáng)，并且銀行間市場(chǎng)成員也呈現(xiàn)出多樣化，交易目的也更加豐富。基于以上種種因素，債券市場(chǎng)波動(dòng)也較為頻繁，做好市場(chǎng)預(yù)判顯得至關(guān)重要。在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制上，在實(shí)踐中需要做好以下幾個(gè)方面：
1、加強(qiáng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的判斷，關(guān)注通脹形勢(shì)
對(duì)于經(jīng)濟(jì)基本面來說，需要關(guān)注經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹兩個(gè)因素。經(jīng)濟(jì)基本面更多的是對(duì)長(zhǎng)期利率的引導(dǎo)。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面需要關(guān)注三駕馬車以及工業(yè)增加值，另外還有一些諸如電量、水泥和汽車等行業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)指標(biāo)。通脹方面需要關(guān)注CPI和PPI，CPI是更為重要的。
2、做好資金面的預(yù)判
資金面的變化更多的影響是短期利率波動(dòng)。資金面需要關(guān)注資金供應(yīng)和債券發(fā)行的供應(yīng)。資金供應(yīng)最為基本的就是銀行間市場(chǎng)7天回購(gòu)利率的加權(quán)平均水平。
3、關(guān)注政策面的動(dòng)態(tài)
政策面主要體現(xiàn)在貨幣政策和財(cái)政政策上。政策面如同一個(gè)通道一樣，對(duì)資金面具有直接影響，比如央行的公開市場(chǎng)操作的期限和利率等，會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生影響。
4、關(guān)注各方投資人的投資動(dòng)態(tài)
在銀行間市場(chǎng)各類投資人的投資目的和運(yùn)營(yíng)模式存在著差異，各方的動(dòng)態(tài)都會(huì)影響到市場(chǎng)的走勢(shì)。比如保險(xiǎn)公司，需要考慮不同保險(xiǎn)資金的負(fù)債特征，資產(chǎn)負(fù)債匹配是保險(xiǎn)資金投資運(yùn)作的核心，各類保險(xiǎn)由于資金特點(diǎn)不同，投資偏好也不同。比如基金，由于基金公司可以投資的范圍比較大，聯(lián)通股市，因此在股市有較大機(jī)會(huì)的時(shí)候，他們會(huì)快速對(duì)債券進(jìn)行平倉(cāng)，勢(shì)頭較猛。另外基金會(huì)面臨贖回壓力，因此對(duì)于債券配置會(huì)保留一部分流動(dòng)性較好的資產(chǎn)，比如利率債和短期到期的信用債。對(duì)于債券型基金會(huì)在保證流動(dòng)性的基礎(chǔ)上偏好長(zhǎng)期債券。對(duì)于銀行，由于風(fēng)險(xiǎn)偏好的規(guī)定，相對(duì)會(huì)投資一些流動(dòng)性較好的產(chǎn)品以及信用評(píng)級(jí)相對(duì)較高的投資品。
5、在管理上加強(qiáng)各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)設(shè)置
做好各類市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)限額的管理，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)團(tuán)隊(duì)的建設(shè)。在限額上要多樣化，包括敏感性限額、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值限額和利率敏感性限額等。做交易盤操作上做好止損操作，并保證嚴(yán)格執(zhí)行。
四、操作風(fēng)險(xiǎn)概述及應(yīng)對(duì)措施
操作風(fēng)險(xiǎn)是指由不完善或有問題的內(nèi)部程序、員工和信息科技系統(tǒng)，以及外部事件所造成損失的風(fēng)險(xiǎn)。
操作風(fēng)險(xiǎn)按成因分類可以劃分為員工因素、內(nèi)部程序因素、信息科技系統(tǒng)因素和外部事件因素四類。其中，員工風(fēng)險(xiǎn)源于主觀和客觀因素。主觀因素為本行員工不遵守職業(yè)道德，進(jìn)行違法、違規(guī)或違章操作導(dǎo)致?lián)p失的風(fēng)險(xiǎn);客觀因素為因人員數(shù)量配備不足或員工的自身 能力與崗位對(duì)人員素質(zhì)要求不符而導(dǎo)致?lián)p失的風(fēng)險(xiǎn)。從主觀因素出發(fā)考慮，更多的是一種道德風(fēng)險(xiǎn)。另外，內(nèi)部程序因素導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)是因業(yè)務(wù)流程、制度管理存在不當(dāng)或偏差且沒有及時(shí)進(jìn)行完善，導(dǎo)致操作或執(zhí)行困難，造成管理漏洞而導(dǎo)致?lián)p失的風(fēng)險(xiǎn)。因此可以看出業(yè)務(wù)發(fā)展制度先行的必要性，好的制度能夠促進(jìn)業(yè)務(wù)健康快速發(fā)展。
在具體實(shí)踐中，我們一般會(huì)采取以下措施防范風(fēng)險(xiǎn)：
對(duì)于交易人員實(shí)行前中后臺(tái)分離制度，前臺(tái)按照業(yè)務(wù)需求設(shè)置各崗位的AB崗;交易人員應(yīng)熟知崗位職責(zé)和各項(xiàng)業(yè)務(wù)流程并取得相應(yīng)資格證書后方能進(jìn)行前臺(tái)交易;對(duì)工作人員進(jìn)行定期培訓(xùn)，了解市場(chǎng)最新動(dòng)向;對(duì)于新業(yè)務(wù)的開展，必須經(jīng)過權(quán)威機(jī)構(gòu)的新業(yè)務(wù)培訓(xùn);采取強(qiáng)制休假和定期輪崗制度來及時(shí)發(fā)現(xiàn)管理漏洞;嚴(yán)格做好每名交易員的密碼管理工作;交易員離開終端時(shí)，應(yīng)關(guān)閉系統(tǒng)或鎖定屏幕;交易室交易業(yè)務(wù)通過專用交易系統(tǒng)、傳真機(jī)進(jìn)行，交易機(jī)專機(jī)專用，與外網(wǎng)及設(shè)備完全隔離，任何人不得以任何理由移作它用;交易室須采取嚴(yán)格的安全措施，嚴(yán)防火災(zāi)、資料失竊事件，非工作人員在無工作人員陪同下不得進(jìn)入交易室，任何人員不得在交易室會(huì)晤私人客人;交易員應(yīng)同科技人員定期對(duì)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)使用的線路,各項(xiàng)設(shè)備進(jìn)行保養(yǎng)維護(hù)，發(fā)現(xiàn)問題應(yīng)馬上匯報(bào),及時(shí)協(xié)調(diào)處理。
風(fēng)險(xiǎn)管理在債券投資過程中是極為核心的部分，風(fēng)控意識(shí)應(yīng)體現(xiàn)在債券投資的每個(gè)環(huán)節(jié)。對(duì)于不同的風(fēng)險(xiǎn)，都應(yīng)該設(shè)立專門的應(yīng)對(duì)措施。只有具備深刻的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)、采取嚴(yán)格的控制流程，堅(jiān)持穩(wěn)健投資的原則，才會(huì)在在收益性、流動(dòng)性和安全性之間尋求最佳平衡，才能成為債券投資領(lǐng)域的常青樹。
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